jn江南登录入口六位知名基金经理展望二季度市场：盈利估值戴维斯双击
今年以来，A场先抑后扬，走出绝地的行情。在此轮反弹中，通信、计算机、传媒等板块反弹幅度最大，新质生产力、低空经济等相关行业板块也受到市场追捧。
A股的反弹之路能走多远？对中长期A场怎么看？后续哪些板块机会值得关注？需关注哪些不确定性因素？对此，中国基金报记者采访了六位知名基金经理，他们是万家基金副总经理莫海波、前海开源基金投资部总监兼首席ESG官崔宸龙、招商基金投资管理四部专业副总监翟相栋、安信基金均衡投资部总经理张竞、建信基金多元资产投资部总经理袁蓓、大成互联网思维基金经理王帅。
这些投资人士认为，国内经济稳步复苏，海外货币政策有望转向，A股整体估值相对较低，盈利估值戴维斯双击的修复过程尚未走完，后续A股将走出慢牛行情，相对看好红利、AI、医药等领域。
中国基金报：在政策暖风频吹和场外增量资金的驱动下，A场走出V形反转，股价一度创出年内新高。A股的反弹之路究竟能走多远？对中长期A场怎么看？
张竞：当前A场的估值水平仍处于历史相对较低的位置，政策刺激向实体传导，经济稳步复苏，流动性保持相对宽松，我们应当保持乐观和勤奋，投资机会远比风险更多。
莫海波：A股反弹具有较强的持续性。一方面，金融高质量发展持续进行中。监管机构在提升企业质量和加强金融监管方面付出了更大的努力，公平、高效、透明的市场将吸引更多的中长期资金入市。另一方面，国内经济稳步复苏，海外货币政策有望转向，A股整体估值也相对较低，盈利估值戴维斯双击的修复过程尚未走完，后续将走出慢牛行情。
崔宸龙：A场在经历了过去两年的回调之后，目前的估值水平较低。AI、低空经济等诸多新热点出现，使得市场热度明显提升。中长期来看，A场大概率呈震荡上行走势，主要是基于经济基本面长期向好的判断，但也不能忽略市场短期波动的风险，包括国际关系、贸易冲突、地缘冲突、海外高通胀等因素。
袁蓓：本轮A股行情主要缘于流动性改善与风险偏好回升，短期重点关注相关政策后续落地执行的情况。长期维度看，当前仍然处于估值较低区域，股票市场通常会领先于宏观基本面和企业盈利面，随着企业盈利的逐步改善，A股下行风险相对有限。随着国内稳增长政策逐步推进，未来经济修复的确定性在不断提升，经济复苏力度有望进一步加强，带动A股震荡上行。
翟相栋：相较全球市场，A股仍是价值洼地，对于投资久期较长的投资者来说，长期投资和配置的价值较高。
中国基金报：新质生产力、新型工业化、AI、数据要素、低空经济、量子技术等成为市场追捧热点，后续哪些板块机会值得关注？
张竞：目前，我倾向于自下而上挖掘具有较稳定收益预期的投资机会，包括黄金、电力、养殖业、医药等行业。
一是黄金，A股的黄金股更多是对金价的体现。历史上，金价上涨时，黄金股会有所表现，但黄金股和金价的表现并不完全重叠，要看市场对金价的预期。长期来看，目前对黄金股的反映还不够充分。
二是煤电一体化，市场对未来的煤价走势还有争议，但电力的情况比煤炭略好，因为电力的价值实现速度比煤炭缓慢。煤电一体化的电力公司盈利有望实现稳定增长。
三是养殖业，猪价继续大幅下跌的概率不大，类似于周期底部，可能磨底时间比较长，但把它当作周期股看，负面因素已经反映得比较充分，存在投资机会。
四是医药，去年8月医药反腐以来，很多医药公司在三季度经历了类似周期股极限测试的过程。如果经历了测试过程的单季度业绩折算后，估值仍然比较合适，这类医药股在未来几年依然会有比较好的表现。
莫海波：展望未来，在高质量发展的时代背景下，越来越多的传统行业有望迎来供需格局优化，红利资产为主线之一。此外，AI带动新一轮产业周期，AI行业有望持续活跃。
针对红利资产，结合股息率与基本面催化，煤炭、交运、化工、钢铁等高分红传统行业值得关注，此类传统行业顺应供给侧偏紧的逻辑，且具有稳定的分红率、较高的ROE与现金流。
针对AI，在爆款产品或应用诞生前，仍处于主题投资阶段，关注线索在于盈利释放。按照产业发展规律，通常上游率先爆发，以英伟达产业链和国产算力链为代表的公司有望持续受益于AI创新。随着AI爆款应用的出现，AI应用端或将持续带来投资机会。
袁蓓：结合经济温和复苏、企业盈利弱反弹的背景，权益资产短期依然缺乏共识方向，全年市场或将以保持分化的方式演绎，以震荡上行行情为主。
二是传统补库复苏逻辑，受开工率约束的传统行业特别是上游资源品与下游部分必选消费品，可能存在持续性机会；
三是老龄化创造新需求背景下的机会，特别是医药行业，降价政策趋向合理化，需求持续稳健，尤其是中药高质量发展、创新药大单品落地、集采出清具备新催化的仿创药等细分方向均具备投资价值；
四是低估值资产带来可持续长期回报的机会，尤其看重未来分红率提升带来的板块机会和板块内分化机会。
翟相栋：AI和创新药仍会是持续期很长的、全球性的产业趋势，行业成长前景广阔，我们会持续高度关注这两个产业的投资机会。此外，制造业出海、工业复苏和银发经济，分别是需求旺盛、周期反转和广阔蓝海市场的代表行业，值得关注。
崔宸龙：AI的快速发展能够使市场聚焦于这一热点，后续AI产业的发展进度将决定行情的持续性。同时，新质生产力作为今年重点提出的新方向，预计会成为未来主要的投资方向，包括卫星互联网、新材料、新能源等细分领域。
王帅：后续从四个方面关注科技板块的机会：第一，从全球来看，AI带来的技术迭代仍在快速发展中，其中的机会不容忽视；第二，随着国产化的推进，科技安全仍然是未来一段时间需求扩充的重要方向；第三，科技行业部分细分领域伴随成本下降、创新普及，渗透率进一步提高；第四，关注历经周期低谷后的成熟型、基石型产业的复苏。
张竞：风险偏好正在改善，但比较缓慢。我们相信随着政策向基本面传导，经济与企业盈利逐步回暖，优质权益资产的价值也不会一直被忽视。
投资者普遍关心的地产问题，仍是压制基本面的核心因素。近些年，在房价下跌的过程中，企业盈利低于预期，导致市场持续下跌。随着多措并举的地产政策实质性落地，地产方面已有“小阳春”的迹象。
不确定性因素多数情况下来自一致性预期的落空。例如，今年大家一致预期美国加息周期结束，若今年美国开始降息，将有利于投资者风险偏好的改善，外资流出的情况也可能发生逆转。但需要密切关注整个进程，避免大概率的预期出现小概率的落空。
袁蓓：春节前市场快速调整，风险释放较为充分，监管部门针对融券、量化投资、多空收益互换（DMA）等方面的风险及时做出回应，有效稳定了市场信心，提升了市场风险偏好。据初步测算，目前DMA规模已经由3000亿元~4000亿元下降到2000亿元~3000亿元水平，整体较为可控，后续关注DMA的消化节奏和对市场风格的影响。未来需要重点关注宏观经济恢复的整体情况，特别是财政政策的推进、执行情况以及房地产行业的边际变化。
莫海波：目前市场风险偏好有所改善。一方面，稳增长政策不断发力，降准降息、房地产限购放开、财政刺激加码等措施正在逐步落地，后续经济复苏的迹象将更为明显；另一方面，市场在经历前期大幅调整后，杠杆资金的风险已经基本出清，目前估值低、股价低，再下行的空间有限，投资者整体风险偏好在提升。
翟相栋：随着A股各大指数年内涨幅回正，投资者信心较年初有了明显的修复。但也要看到，部分概念题材股短期涨幅较大，而基本面的改善较慢，且远期逻辑短期难有实质性兑现，需要警惕这部分股票的回撤风险。此外，美国大选后可能会对某些公司和行业进一步施压，需要警惕海外市场的政策风险。
中国基金报：2月以来，港股有所回暖，恒生科技指数上涨超17%，港股通科技指数涨近20%。政策催化下基本面持续复苏，对港股后市怎么看？
张竞：如果基本面持续复苏，港股后市仍有不少机会可以挖掘。港股和A股资产底层的驱动逻辑都是中国经济带来企业盈利的变化，不同点在于，港股作为离岸市场，受海外因素的影响会更大一些，并且，港场流动性相对不足，多类资金激烈博弈，短期很难形成一致定价。
我们倾向于在港股寻找一些相对稀缺、在全球市场仍然比较有竞争力的公司，包括一些有国际比较优势且估值比同类公司便宜很多的优质公司，这类港股上市公司的估值修复空间大。
莫海波：港股后市继续企稳回升的概率相对较大。一方面，随着稳增长的政策发力，经济复苏的迹象将更为明显；另一方面，美联储货币政策在第二季度到第三季度转向的概率较大，有利于缓解港股流动性压力。此外，目前港股的估值处于历史极低水平，配置的安全边际较高。综合来看，港股配置性价比较高，指数将呈现震荡上行的趋势。
崔宸龙：港场的回调时间比A股更长，因此，港场整体的估值水平处于相对非常低的状态，港场上已经出现了很多较好的长期投资机会。虽然短期来看恒生科技涨速较快，但从更长周期的角度来看，港股依然处于历史底部，因此，看好港场的复苏持续性。
袁蓓：港场主要受内地基本面和海外流动性影响。从海外流动性来看，首先，日本结束了负利率政策，加息短期可能会导致一部分资金流出日本市场；其次，美联储会议表态偏鸽，外资有望继续流入港场。从内地基本面来看，随着政策的持续发力，经济温和回升，近期港股部分公司年报不断超预期，也给港股行情的延续提供了内生动力。
翟相栋：相较A股，港股的估值更有性价比，且在互联网、生物医药、消费等领域有一批具备核心竞争力的优秀公司。随着美国降息、国内经济复苏的趋势来临，我们较为看好恒生科技、恒生医药内的诸多头部公司的投资机会。
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